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如何评判资金供求平衡

市场经济条件下利率走势是评判资金供求平衡与否的重要依据。

从理论上看,资金作为一种商品,其供求状况最终都将通过其价格的波动得以反映。在完全市场条件下,如果资金的需求大于其攻击,理论作为资金的价格将上升;如果资金的需求小于其攻击,利率将下降。然而,资金作为一种特殊商品,其供求关系并不是像一般商品那样简单。资金供给并不是随着需求上升而保持相应上升,它是由中央银行作为资金供给的主体来进行调节的。一般来说,资金的供给——或是我们通常所说的货币供应量M1M2、其增长速度受到中央银行通货膨胀目标的严格限制。

对于银行来说,资金供给量的增长率不能超过既定的经济增长率和通货膨胀之和。由此可知,资金在任何国家都不是一种完全由市场供求调节的普通商品,而是一种供给量经常是由政府(或者是由中央银行)进行控制的特殊商品。从这种意义上说,资金政策作为各国政府宏观调控的手段是最为广泛地被使用的。

在市场完善的条件下,资金供给者对货币供给的调节通常是通过公开市场业务和再贷款利率的调整来实现的,而不是采取增减货币发行量的手段。无论是采取什么方式,他们都最终将表现在利率的波动上面,通过利率的波动给资金需求者传递资金供给者的意图及可能的走势,同时还可以直接地影响资金需求者获得资金的实际成本。而中央银行采取紧缩还是扩张的货币政策完全是以资金需求强度的判断为前提的,即当资金需求过旺时,它就适当调高利率;反之则调低利率。

当然,资金需求者并不是一个完全被动地接受货币管理当局既定利率的角色。事实上,利率水平也并不是资金供给者所能控制的,而是由市场供求双方共同来决定的。对于资金需求者来说,只要其资金的边际收益率大于零,它就会不断地追加资金。当市场处在繁荣阶段时,企业对资金的强烈需求,以及在萧条阶段时,企业对资金需求的减少,就是资金需求者作用的最明显表现。

在市场经济条件下,利率作为资金供求双方相互作用的结果,当它在较长一段时间内处在上升的阶段时,就可以理解为资金的需求大于供给;而在较长一段时间处在下降时,则可称之为资金需求大于供给;在较长一段时间保持稳定时,则可称之为供求基本平衡。

遗憾的是,我国并不存在真正意义上的市场利率,因此,我们也就不能套用上述理论来评判资金供求平衡状况。即使从“官定利率”的走势看(它也从一定程度上反映了银行体系的资金供求平衡状况),我们也可看到在1994年以前,利率走势基本上是上升的,而之后则呈下降趋势。如果再从资金的“黑市”价格看,尽管它比计划利率高了不少,但总的走势也基本一致。如果说计划利率有些过低,而“黑市”利率又有过高之感,那么,它们之间相似的走势似乎可以给我们一个朦胧的感觉;1994年以前利率水平上升的趋势,表明了我国资金供不应求的状况,而1994年后利率不断下降则表明了资金供求关系日趋平衡,1997年以来的多次利率下调则似乎已表明资金供给大于需求了。

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